齊魯晚報·齊魯壹點 記者 王赟

3月11日，生物醫(yī)藥板塊整體漲幅3.33%，3月11日在上交所科創(chuàng)板上市的賽倫生物（.SH）收報55.30元/股，以67.42%漲幅居首。

賽倫生物于1999年11月9日在上海市工商局登記成立，今天要說的是比賽倫生物晚成立倆月的“玻尿酸第一股”華熙生物（.SH）。

華熙生物于2000年1月成立，前身是華熙福瑞達(dá)生物醫(yī)藥有限公司。主要從事透明質(zhì)酸生產(chǎn)，從港股退市后2019又登陸科創(chuàng)板上市。目前主營原料產(chǎn)品、醫(yī)療終端產(chǎn)品、功能性護膚品、功能性食品四大業(yè)，所謂集團“四輪驅(qū)動”業(yè)務(wù)，由此前原料、醫(yī)療終端、功能性護膚品“三駕馬車”推進而來。

3月10日晚間，華熙生物披露2021年年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.48億元，同比增87.93%，創(chuàng)歷史新高；凈利潤7.82億元，同比增長21.13%。

首席技術(shù)出走，不再看重研發(fā)？

過去的2021年，華熙生物共發(fā)布6次人事變動，2022年1月4日，華熙生物發(fā)布公告稱，公司副總經(jīng)理、首席技術(shù)官、核心技術(shù)人員李慧良因個人原因辭去公司副總經(jīng)理、首席技術(shù)官職務(wù)。

資料顯示，李慧良曾參與研發(fā)家喻戶曉的“六神花露水”、以及中國本土第一支護手霜“美加凈”，故而有“中國化妝品研發(fā)第一人”的稱號。

上周，國貨品牌花西子在杭州總部宣布其構(gòu)建東方美妝研發(fā)體系的5年規(guī)劃，今年年初加入花西子并擔(dān)任首席科學(xué)家的李慧良首度亮相。

來看下華熙生物的研發(fā)費用，2021年年報也顯示，報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用為2.84億元，盡管同比增長超過100%，但占營業(yè)收入的比重僅為5.74%，僅為銷售費用的零頭，甚至不及管理費用。

華熙生物的營收主要由三部分構(gòu)成：玻尿酸原料、醫(yī)療終端產(chǎn)品（含“娃娃針”等醫(yī)美產(chǎn)品以及眼科黏彈劑、醫(yī)用潤滑劑等醫(yī)藥產(chǎn)品）、功能性護膚品。

其中功能性護膚品2021年實現(xiàn)收入33.19億元，推動了華熙生物營收快速增長。同時銷售費用也跟漲，2021年公司銷售費用同比大增121.62%，達(dá)到了24.36億元，其中，僅線上推廣費用就占了53.91%。這筆銷售支出，絕大多數(shù)都用于了“功能性護膚品”。持續(xù)增長的銷售費用使華熙生物利潤增速遠(yuǎn)低于營收增速。華熙生物稱，是因為銷售人員業(yè)績獎勵增加、線上推廣服務(wù)費用大幅增加、廣告宣傳費、市場開拓費增加所致。

2019年-2021年，華熙生物功能性護膚業(yè)務(wù)營收分別為6.34億元、13.46億元和33.19億元，同比分別增長119%、112%、147%，連續(xù)三年增速超過100%。再來看銷售費用，2019年-2021年，華熙生物全年的銷售費用分別是5.21億元、10.99億元、24.36億元，幾乎每年都是翻倍增長。

分產(chǎn)品來看，華熙生物功能性護膚品業(yè)務(wù)板塊下的四大品牌潤百顏、夸迪、米蓓爾、BM肌活收入分別同比增長117%、150%、111%、286%，其中，潤百顏單品牌年銷售超過10億，系首次實現(xiàn)單品牌年收入過10億。其中，華熙生物在“夸迪”品牌下一步的工作規(guī)劃中明確，要加強線下及私域渠道建設(shè)，天貓平臺提升店鋪日銷及自播能力，降低對頭部主播的銷售依賴。結(jié)合線下、線上兩種銷售渠道，華熙生物認(rèn)為，隨著未來成長天花板進一步打開，公司打造出3-5個國民級品牌的戰(zhàn)略成功可能性大幅增加。

市場可期，據(jù)Euromonitor預(yù)測，中國化妝品行業(yè)2019-2024年行業(yè)平均復(fù)合增長率8.6%，預(yù)計2024年市場規(guī)?？蛇_(dá)到8282億元。其中作為最大的子行業(yè)護膚品，預(yù)計2024年市場規(guī)模將達(dá)4402億元，對應(yīng)2019-2024年復(fù)合增速約12.5%，遠(yuǎn)高于化妝品行業(yè)整體預(yù)計增速。

原料庫存遞增，“體重控制”產(chǎn)品被指涉虛假宣傳

庫存方面，2020年，華熙生物庫存積壓了95.34噸玻尿酸原料，同比增長7.14%；到2021年，庫存量進一步增長，達(dá)184.79噸，同比增長93.82%。

2019年至2021年，華熙生物的玻尿酸原料業(yè)務(wù)分別營收7.61億元、7.03億元、9.05億元，分別同比增長16.81%、同比下降7.55%、同比增長28.62%。華熙生物表示，2020年受疫情影響，玻尿酸原料海外銷量受阻，導(dǎo)致此部分營收下降。

2020 年，玻尿酸原料業(yè)務(wù)成為華熙生物唯一一項營收下滑的業(yè)務(wù)。據(jù)2020年華熙生物財報顯示，華熙生物的原料業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入7.03億元，同比略微下降7.55%。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2020年全球玻尿酸原料市場中，華熙生物銷量占比43%，是當(dāng)之無愧的“玻尿酸大王”。而玻尿酸原料銷售也為華熙生物帶來豐厚的回報，直到2018年原料產(chǎn)品銷售占公司收入五成以上。

而且，華熙生物在玻尿酸原材料上的優(yōu)勢，也是華熙生物進入食品市場的底氣。

在激烈的市場競爭下，華熙生物繼續(xù)向下游延伸業(yè)務(wù)，2021年開始布局功能性食品領(lǐng)域，并推出了透明質(zhì)酸飲用水品牌“水肌泉”和國內(nèi)首個透明質(zhì)酸食品品牌“黑零”。

2021年，華熙生物推出了玻尿酸飲用水引起行業(yè)震驚，號稱每瓶“水肌泉”飲用水中含玻尿酸83毫克，6瓶售45.9元。雖然“口服玻尿酸能護膚”爭議大，但是“水肌泉”既然敢于賣，按理是安全的。而日前，華熙生物旗下“白蕓豆壓片糖果”被媒體關(guān)注，被指涉嫌虛假宣傳。相關(guān)媒體查詢國內(nèi)多個網(wǎng)購平臺后發(fā)現(xiàn)，華熙生物旗下主打功能食品的黑零品牌中的一款名為“華熙生物黑零白蕓豆壓片糖果（平臺后綴為‘口服玻尿酸、咖啡粉熱控豆、碳水阻斷片’）”自上線以來，其產(chǎn)品的總銷量不到1萬，對比華熙生物發(fā)家的玻尿酸護膚品仍顯得很慘淡。而且提到，雖然沒有明確指出減肥功效，但每一句宣傳語都飽含減肥元素。對于春季減肥旺季來說，1萬的銷量可以說是很慘淡了。

不過華熙生物最近的“瓜子臉面膜”又引發(fā)關(guān)注，3月5日，洽洽宣布與華熙生物米蓓爾聯(lián)名推出“瓜子臉面膜”禮盒，禮盒包含9袋零食和5片“瓜子臉面膜”。據(jù)悉，“瓜子臉面膜”完成了成分和功效上的進階，除了添加華熙生物米蓓爾三重專利玻尿酸以外，還真實添加了向日葵精華，能夠深度滋潤改善皮膚干燥狀態(tài)，強韌修護肌膚屏障，調(diào)護敏感肌，將瓜子成分的有效性通過護膚產(chǎn)品進一步放大。

C端賽道醫(yī)美，一邊春和景明一邊陰雨沉沉

在華熙生物看到C端市場業(yè)務(wù)增長后，華熙生物開始大力進軍個人消費市場。據(jù)悉，華熙生物已經(jīng)進行了多品牌矩陣布局，銷售包括大眾護膚、高端護膚、彩妝、個人洗護等各類豐富產(chǎn)品線，并且已明確將開發(fā)玻尿酸食品、計生、生活用紙、寵物用品等產(chǎn)品。

功能性護膚品之外，華熙生物所選擇下一個值得關(guān)注的C端賽道，或是醫(yī)美。

華熙生物在年報中表示，2021年是公司醫(yī)美業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略升級元年，公司已對醫(yī)美業(yè)務(wù)進行組織結(jié)構(gòu)升級和戰(zhàn)略調(diào)整，產(chǎn)品管線規(guī)劃已基本清晰。 雖然數(shù)據(jù)還不是很可觀，2021年，華熙生物皮膚類醫(yī)療產(chǎn)品的銷售收入僅為5.04億元，占總營收的10%。

華熙生物還透露，作為中長期規(guī)劃，公司自研膠原蛋白原料已完成關(guān)鍵技術(shù)突破，膠原蛋白終端產(chǎn)品同步開發(fā)；聚左旋乳酸與聚己內(nèi)酯凍干劑、水劑產(chǎn)品同步開發(fā)。

2021年底，華熙生物推出了雙相交聯(lián)產(chǎn)品“潤致5號”，另兩款還在研的單相產(chǎn)品即將完成臨床試驗，預(yù)計2022年獲批；另外，在未來三至五年，華熙生物的軟組織填充劑產(chǎn)品將覆蓋鼻唇部、額部、中面部、 唇部、頸部、手部等。

3月11日，華熙生物小漲1.72%報收于114.48元/股，而同屬“醫(yī)美三劍客”的愛美客（.SH）和昊海生科（.SH）分別跌4.91%和小漲2.73%，報收于449.78元和95.49元，但華熙生物的銷售費用、銷售費用占營業(yè)收入比例均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于二者。

來看數(shù)據(jù)，相較于需要手術(shù)的醫(yī)美方式，非手術(shù)的輕醫(yī)美則更加的安全、靈活，且恢復(fù)期更短，成為越來越多愛美者的選擇。根據(jù)新氧《2021醫(yī)美行業(yè)白皮書》數(shù)據(jù)，中國醫(yī)美市場高速發(fā)展，醫(yī)美用戶規(guī)模超1800萬人，2021年行業(yè)規(guī)模達(dá)到2274億元。2021年醫(yī)美項目中，輕醫(yī)美市場規(guī)模占比為49.2%，與手術(shù)類項目差距不大。輕醫(yī)美的興起拉動了玻尿酸等行業(yè)的發(fā)展，2020年行業(yè)規(guī)模已經(jīng)接近50億元，根據(jù)弗若斯特沙利文的預(yù)測，2022年玻尿酸行業(yè)市場規(guī)模將接近80億元，較2021年增長近27%。

但是，自2021年監(jiān)管層發(fā)聲嚴(yán)厲打擊販賣“顏值焦慮”后，曾經(jīng)的醫(yī)美賽道在2022年會怎樣？